Συντάκτης Κειμένου: 3Κ Investment Partners Α.Ε.Δ.Α.Κ.
Από δύο οπτικές γωνίες ...
Πολλές φορές γινόμαστε εσωστρεφείς και αγνοούμε σε μεγάλο βαθμό το εξωτερικό μας περιβάλλον. Ανάλογη στάση τηρούμε συχνά τόσο στις επενδυτικές μας επιλογές όσο και στην προσπάθεια ανάλυσης και κατανόησης του χρηματοοικονομικού και, ίσως ευρύτερα, του οικονομικού περιβάλλοντος. Όμως, η σταθερή και εντεινόμενη αλληλεξάρτηση των οικονομικών μερών καθιστά επιτακτική την αξιολόγηση κάθε είδους πληροφορίας όχι μόνο με “απόλυτο” αλλά και με “σχετικό” τρόπο.
Εστιάζοντας στην ελληνική πραγματικότητα, θα μπορούσαμε να εκτιμήσουμε τα υπάρχοντα δεδομένα και εξελίξεις σχετικά με τις προοπτικές ανάπτυξης της χώρας και την εγχώρια αγορά ομολόγων μέσα από το πρίσμα των δύο αναφερθέντων τρόπων. Πιο συγκεκριμένα, ο ρυθμός ανόδου του ΑΕΠ αναμένουμε να επηρεαστεί θετικά τόσο από την βελτίωση της ανταγωνιστικότητας-παραγωγικότητας των οικονομικών συντελεστών της χώρας (απόλυτος τρόπος) όσο και από την οικονομική ανάπτυξη των χωρών της Ευρώπης λόγω της υψηλής εξάρτησης της Ελληνικής οικονομίας με τις αντίστοιχες Ευρωπαϊκές μέσω της απορρόφησης των εξαγωγών, του τουρισμού κ.ά. (σχετικός τρόπος).
Όσον αφορά την εσωτερική αγορά ομολόγων, η σταδιακή βελτίωση του εσωτερικού οικονομικού περιβάλλοντος σε σχέση με το παρελθόν (απόλυτος τρόπος) σε συνδυασμό με τις υψηλές διαφορές επιτοκίων της χώρας έναντι των αντίστοιχων περιφερειακών αγορών της Ευρωζώνης (σχετικός τρόπος) αυξάνουν την ελκυστικότητά της. Μία αναδιάρθρωσή της σε μικρότερο αριθμό εκδόσεων για ενίσχυση της ρευστότητάς τους θα βελτίωνε περισσότερο την επενδυτική τους εικόνα.
Τι μπορεί να σημαίνει η ανταλλαγή Ομολόγων Ελληνικού Δημοσίου;
Η τρέχουσα ειδησεογραφία, το προσχέδιο του Προϋπολογισμού 2018, αλλά και δηλώσεις Ελλήνων αξιωματούχων αναφέρουν την πρόθεση ανταλλαγής (swap) της σειράς των ελληνικών κρατικών ομολόγων που δημιουργήθηκαν με το PSI.
Πρόκειται για τη σύμπτυξη των 20 εκδόσεων ομολόγων χαμηλής ρευστότητας (περίπου €1,5 - 2 δις, η καθεμία), των οποίων οι λήξεις εκτείνονται από το 2023 έως το 2042, σε 4 με 5, έτσι ώστε να έχουν μεγαλύτερο μέγεθος. Σκοπός είναι η καμπύλη των επιτοκίων των ελληνικών ομολόγων να έχει μια πιο φυσιολογική μορφή, καθώς και να βελτιωθεί η εμπορευσιμότητά τους.
Το σύνολο αυτής της ανταλλαγής ανέρχεται σεπερίπου €30δις. Σαφώς δε πρόκειται για αναδιάρθρωση του χρέους, ούτε για έξοδο στιςαγορές, καθώς δεν εκδίδεται νέο χρέος από το ελληνικό δημόσιο. Προφανώς, η όποια ανταλλαγή θα έχει εθελοντικό χαρακτήρα, καθώς οι κάτοχοι των εν ισχύ ομολόγων θα επιλέξουν αν επιθυμούν να τα ανταλλάξουν με τα νέα.
Η πραγματοποίηση της ανταλλαγής των ομολόγων ενδέχεται να έχει ευεργετική επίδραση στην ελληνική ομολογιακή αγορά. Η σύμπτυξη των υπαρχόντων ομολόγων σε λιγότερες εκδόσεις μεγαλύτερου μεγέθους, για την καθεμία μεμονωμένα, θα καταστήσει την τοποθέτηση σε ομόλογα ελληνικού δημοσίου (ΟΕΔ) πιο ευχερή, καθώς οι συναλλαγές σε αυτά θα έχουν μεγαλύτερο εύρος.
Αυτή η εξέλιξη συνδυαστικά με τη σταδιακή επαναφορά της Ελλάδας σε χαμηλότερα επίπεδα κινδύνου και τις σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις των ΟΕΔ έναντι ομοειδών τίτλων άλλων κρατών του ευρωπαϊκού νότου (βλ. παρακάτω πίνακες), ενδεχομένως θα προσελκύσουν διεθνείς επενδυτές, που βρίσκονται στην αναζήτηση ευκαιριών στις ομολογιακές αγορές.
Ελληνική καμπύλη επιτοκίων
Απόδοση 10ετών ομολόγων
